百亿债券提前兑付，苏宁缓了口气。

　　12月11日晚，苏宁电器集团有限公司公告称，15苏宁01债券将于2020年12月16日开始支付债券本金和最后一个年度利息。公告显示，苏宁已于2020年12月11日将到期应兑付的全部本息金额，足额划入中国证券登记结算有限责任公司上海分公司结算备付金专用账户，以保障本期债券的按期兑付。

　　按本来规划，苏宁电器集团发行的10.4亿元“17苏宁07”将于12月13日回售；12月17日，发行金额100亿元“15苏宁01”也将到期兑付。“15苏宁01”是苏宁电器在2015年非公开发行的私募公司债，发行期限是5年，前两年票面利率为6.75%，后三年票面利率为7.3%。联合信用评级有限公司和东方金诚国际信用评估有限公司目前给予的评级均为AAA级。



　　图/图虫

　　张近东将苏宁全部股权质押给淘宝，公司火速回应

　　12月10日，国家企业信用信息公示系统披露，苏宁控股股东已将所持公司股份尽数质押给了淘宝，借款10亿元。





　　股权出质登记日期为2020年12月4日，与苏宁控股集团的注册资本金额等同。此消息一出，立刻引爆市场。

　　对此，苏宁方面向21世纪经济报道记者回应称，苏宁控股集团持有苏宁易购3.98%股权，股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。受此消息影响，截至12月11日收盘，苏宁易购报收8.20元，下跌5.53%。



　　此前，12月8日，市场有传闻称，苏宁集团资金链断裂，在渤海银行的贷款已经违约，民生和建设银行已抽贷。



　　针对资金链断裂的传闻，苏宁也已辟谣，并表示向有关部门报案。

　　目前，苏宁控股集团旗下有三大业务板块，分别为苏宁易购、苏宁金融和苏宁置业。苏宁集团创始人张近东是苏宁控股大股东，持股51%，其子张康阳持股39%，两人共同持股的一家企业管理中心持股10%。

　　张近东曾称马云是“兄弟”

　　如今真要“委身”阿里？

　　苏宁质押股权的另一面是，现金流紧张。

　　据财新消息，12月10日，苏宁偿还了10亿元将在2021年1月和2月到期的11笔银行贷款，涉及中国银行、法国巴黎银行、恒生银行、中国农业银行等行。10亿元资金来自2016年一次非公开定向增发，当时其融资29亿元用于物流运营业务发展项目等项目建设，12月4日，董事会通过决议更改部分资金用途，包括将其中10亿元用于归还银行贷款。

　　但紧张现金流，就会使得苏宁真的“委身”阿里吗？可能性非常小。

　　21世纪经济报道记者曾与张近东深度交流，这位堪称中国零售教父级人物，对苏宁生态有着大规划，他对于阿里，非常强调平等关系。张近东表示，与阿里创始人马云是“兄弟关系”，并透露，苏宁与阿里存在定期沟通机制。

　　事实上，苏宁与阿里渊源不浅。2015年8月，苏宁易购与阿里巴巴战略合作，阿里巴巴集团旗下淘宝中国认购苏宁易购2015年非公开发行股份，占发行后股本总额比例的19.99%，成为第二大股东，持股仅次于张近东，为此淘宝花了约282.33亿元。

　　“投之以桃，报之以李”。同年，苏宁易购以不超过140亿元人民币等值的美元，按照81.51美元/股的价格，投资认购阿里巴巴集团增发的普通股股份，且认购普通股股份数不超过2780万股，预计发行完成后，公司将持有阿里巴巴集团发行后股本总额约1.09%。

　　苏宁还表示，公司与阿里巴巴集团达成了本次合作，双方将协同各自在用户、商品、服务、技术等方面的资源，创新O2O商业的升级发展。

　　认购阿里股票是苏宁近年来做得最好的一笔投资。2017年和2018年，苏宁易购分三次出售了上述阿里巴巴股权，盈利约140亿元，在很大程度上增厚了上市公司利润。

　　盘古智库高级研究员江瀚认为，“阿里和苏宁的关系非常好，将股份质押给阿里和将股份质押给证券公司的逻辑是不一样的，前者可以进一步增强两者之间的联合合作关系，正如苏宁的公开表态一样，这是一种商业合作的考量。”

　　除开张近东的规划，苏宁本身基本面也不差，这注定了其依旧有保持独立资本。苏宁易购三季报显示，截至9月30日，苏宁易购总资产为2211.93亿元，总负债1361.40亿元；流动资产为1072.48亿元，流动负债1099.67亿元，流动资产中有308.37亿元为货币资金。



　　图/IC

　　张近东的底气从哪来？

　　张近东独立的底气，来自苏宁手上依旧有很多牌。

　　三季报显示，截至9月30日，苏宁易购拥有各类自营店面2697家，苏宁易购零售云加盟店6588家。

　　此外，截至9月30日，苏宁易购注册会员数量为6.23亿。1-9月实现线上平台商品交易规模为 2025.52亿元(含税)，同比增长18.15%，其中开放平台商品交易规模 820.66亿元(含税)，同比增长56.83% 。

　　这依旧是一家流量充沛的公司，特别是随着线上见顶，苏宁拥有越发金贵的线下流量优势。背后是苏宁多年零售经验积累，从选址到运营、供应链，都是壁垒。值得注意的是，也正是因为零售属性，导致苏宁线上转型遭遇桎梏，乃至互相牵制，各方面都存在问题。“从文化上，苏宁更像零售公司，而不是互联网企业。虽然经常自我标榜互联网化。”有多位苏宁员工向21世纪经济报道记者坦承。

　　另一头，是苏宁物流优势。三季报显示，截至2020年9月，苏宁46个城市投入运营62个物流基地，在18个城市有21个物流基地在建、扩建。县级服务中心累计筹建1504家。

　　苏宁物流最大优势在于拿地成本，有苏宁高管向21世纪经济报道记者透露，在多个中心城市，苏宁均以相当低成本拿下大块地皮建立基地，这与京东物流租赁为主形成鲜明对比。“能低价拿地，是因为线下零售能给地方政府带来大量税收和就业，而且我们拿地早。”前述高管称。

　　苏宁金服则是苏宁最具变现价值板块。苏宁金融创立于苏宁易购内部，于 2011年设立苏宁易付宝进入第三方支付领域，并于2015年1月宣布独立运营。

　　苏宁金服最大优势在于牌照。其已获得包括第三方支付、消费金融、小贷公司、融资租赁、商业保理、基金支付、基金销售、私募基金、保险销售、企业征信、预付卡、海外支付、融资租赁以及商业银行在内的14张金融牌照。这在业内非常罕见。半年报显示，当期，苏宁金服营收34.97亿元，净利润6.68亿元。苏宁易购对其持股比为41.15%。

　　截至2019年10月，苏宁金服共完成4轮投融资。苏宁金融完成C轮100亿元融资 后，企业估值增长至560亿元。

　　物流成本与金服牌照优势，均来自苏宁历史背书。张近东本人，是全国工商联副主席，全国工商联扶贫工作委员会主任。他自2003年起，连续15年担任全国政协委员，2018年1月30日，张近东当选第十三届全国人大代表。

　　旗下公司刚获60亿融资

　　近来，苏宁易购较受资本市场关注的新闻是旗下云网万店获60亿A轮融资。

　　11月30日晚间，苏宁易购公告称，旗下深圳市云网万店科技有限公司（下称“云网万店”）完成A轮融资，以其投前人民币 250亿元估值，深创投领投，深圳市罗湖引导基金、商汤旗下公司等参与，合计融资60亿元人民币。

　　从机构研报来看，对苏宁易购的评级多为买入和增持。

　　天风证券认为，公司引入战略投资者发展云网万店，进一步整合供应链、物流能力，龙头整合能力强，有望实现规模效率提升，未来线下运营优势提升空间不断打开，加速转型零售服务商，预期20-22年净利润8/22/31亿元，维持买入评级。

　　平安证券认为，苏宁本次为子公司云网万店引入战投，有望持续提升公司已有零售基础设施的运营效率。此外综合三季报、半年报情况看，公司关键指标环比向好的趋势得到持续。因此，我们维持公司业绩预测，预计2020~2022年每股收益分别为0.15、0.20、0.28元，PE分别为60、47、33倍，维持“推荐”评级。

　　南京市领导站台

　　作为经济大省江苏的头部企业，地方政府亦对苏宁助力不少。12月10日，也就是前文中苏宁股权质押被爆当天，江苏省委常委、南京市委书记张敬华一行到苏宁总部考察调研，并与张近东就企业在2020年发展情况以及“十四五”期间规划布局进行了沟通。

　　“市委市政府对苏宁的发展充满信心、全力支持，期望苏宁充分把握双循环发展格局、创新驱动等一系列战略方向，继续发挥行业引领作用，实现更大突破，为高质量发展做出更大贡献。”调研中，张敬华表示。在关键节点，南京市为苏宁站台意义明显。

　　对苏宁来说，基本面优势依旧在，但如何打好手上的牌是个问题。以物流为例，苏宁成本优势明显，掉队依旧。

　　张近东曾说，2020年，是苏宁大节点，但这一年内外部变化，远远超越了他的掌控范围。

　　苏宁能够再次崛起吗？相信张近东，已有答案。